Der organisierte Markt von Catalyst, auf welchem die Finanzinstrumente in der Form von Schuldtiteln gehandelt werden, wurde durch die Wertpapierbörse in Warschau S.A. (GWP) im Jahre 2009 ins Leben berufen. Sein Ziel bestand darin eine Plattform für den Handel mit Schuldverschreibungen zu etablieren, die auf der einen Seite den Zweck hatte, den institutionellen und individuellen Investoren die Anlage von Geldmitteln in diese Finanzinstrumente zu ermöglichen. Auf der anderen Seite sollte die Plattform der Gewinnung von Geldmitteln für die Finanzierung von Investitionsvorhaben und Entwicklungen im Rahmen der Emission von Schuldverschreibungen dienen. Die Errichtung der Catalyst- Plattform zielte schließlich darauf ab, eine Diversifizierung der Vermögensportfolios der Investoren zu erhöhen und dadurch die Möglichkeiten von günstigen Kapitalinvestments zu schaffen. Es gab folgende Gründe für die Etablierung von Catalyst:[1]
- steigender Bedarf bei Unternehmen für die Nicht- Bankfinanzierung, die auf verschärfte Kreditpolitik von Banken zurückzuführen ist,
- erhöhte Wettbewerbsfähigkeit des polnischen Kapitalmarktes
- Bildung eines transparenten, regulierten und sicheren Marktes von Schuldverschreibungen.
Der Catalyst – Anleihenmarktwird auf vier Transaktionsplattformen geführt: zwei Plattformen über GPW und zwei über BondSpot S. A. [2] GPW and BondSpot S. A. führen den Handel auf dem regulierten Markt und im Rahmen eines alternativen Handelssystems (ASO).[3]
Auf den durch GPW geführten Plattformen entspricht eine Anleihe einer Transaktionseinheit. Auf den durch BondSpot S.A. verwalteten Plattformen hat dagegen eine Transaktionseinheit den Wert von mindestens 100 000 PLN. Alle Instrumente sind für den Handel mit Staatsschuldverschreibungen und Schuldverschreibungen, die nicht von dem Staat herausgegeben werden, vorgesehen (kommunale Anleihen, Unternehmensanleihen, Genossenschaftsanleihen und Pfandbriefe). Diese Struktur von Catalyst erlaubt die Emissionen von verschiedener Größe und Charakteristik, zugeschnitten auf die Bedürfnisse von vielfältigen Investoren wie Großhandelsunternehmen, Einzelhandelsunternehmen, Geldinstitute und Privatanleger.[4]
Die Regeln für die Notierungen auf reguliertem Markt und auf ASO sind im Grunde genommen identisch. Der Unterschied besteht nur in der Art und Weise der Schließung von Transaktionen. Auf allen Catalyst- Märkten wird der Vollzug jeder Transaktion durch die Zentrale Wertpapierverwahrstelle garantiert. Den Emittenten von Anleihen obliegen dagegen die Informationspflichten betreffend laufende und periodische Berichterstattung.[5]
Das Jahr 2023 war zugleich das beste Jahr im Hinblick auf das Volumen und die Zahl der durchgeführten Transaktionen mit Unternehmensanleihen unter Ausschluss von Banken, herausgegeben für individuelle Investoren aufgrund von Emissionsprospekten. Der Wert von solchen Emissionen hat eine Milliarde PLN überschritten. Die Emittenten haben 30 Emissionen (darunter zwei in Euro) durchgeführt. Wenn man die Anleiheemissionen von Banken berücksichtigt (hauptsächlich vom Getin Noble Bank, Alior Bank and Postbank) lag jedoch ihr Wert höher in 2016 (1.5 Milliarde PLN) und in 2017 (1.8 Milliarde PLN). Der Ausschluss von Banken aus der Statistik ist gerechtfertigt. Zur Zeit werden die öffentlichen Anleiheemissionen von Banken an einzelne Investoren nicht in Betracht gezogen, weil der Nennwert der Wertpapiere von Banken unter 400 000 PLN nicht liegen darf. Daher kann das Jahr 2023 als das beste Jahr in der Geschichte des Anleihenmarktes angesehen werden. [6]
Ein Faktor, welcher die Investoren auf dem Unternehmensanleihenmarkt anzieht, ist ihre Verzinsung. In Polen basiert die Verzinsung von Unternehmensanleihen auf einem festen Margensatz (z. B. 5,0 %) oder auf einem 3 – oder 6 – monatigen WIBOR. Die niedrigste Verzinsung wurde von folgenden Gesellschaften angeboten. PCC Rokita, Kruk sowie Echo Investment, entsprechend 3.2% und 4.0% plus WIBOR. Die höchste Verzinsung gab es dagegen bei Budlex Finance, Cavatina Holding und Kredyt Inkaso, entsprechend 6. 5%, 6.0% und 5.5% plus WIBOR (Tabelle 1). Daher betrug eine durchschnittliche Verzinsung für die Emission von Unternehmensanleihen 4.91 % (aufgrund von vollendeten Emissionen).
Tabelle 1.Emission von Unternehmensanleihen in der zweiten Hälfte von 2023
| Name des Emittenten | Volumen von
Emissionen |
Verzinsung | Tenor (Jahre) | Monat | Zeichnungen
(In Million PLN) |
Reduktion
(in %) |
| 1. Kredyt Inakso | 18 | 5,5%+WIBOR3M | 4 | Juli | 29,3 | 38,6 |
| 2. Echo Investment | 35 | 4,0%+WIBOR3M | 4 | Juli | 70 | 51,3 |
| 3. Echo Investment | 15 | 4,0%+WIBOR3M | 4 | Juli | 18,77 | 21,0 |
| 4. Dekpol | 30 | 5,5%+WIBOR3M | 3 | Juli | 39,2 | 23,5 |
| 5. Best | 20 | 5,0%+WIBOR3M | 4,5 | August | 32,8 | 39,0 |
| 6. Marvipol | 60 | 5,4%+WIBOR6M | 3,5 | August | 55,5 | 0,0 |
| 7. Kruk | 75 | 4,0%+WIBOR3M | 5 | August | 123 | 39,0 |
| 8. Best | 30 | 5,0%+WIBOR3M | 4,5 | August | 38 | 20,6 |
| 9. Cavatina Holding | 50 | 6,0%+WIBOR6M | 3,5 | September | 50 | 0,0 |
| 10. Kredyt Inkaso | 50 | 5,5%+WIBOR3M | 4 | September | 37,7 | 0,0 |
| 11. Kruk | 90 | 4,0%+WIBOR6M | 5 | Oktober | 99,1 | 9,0 |
| 12. Best | 50 | 5,0%+WIBOR3M | 5 | Oktober | 19 | 0,0 |
| 13. PCC Rokita | 25 | 3,2%+WIBOR3M | 5 | Oktober | 48,95 | 49,9 |
| 14. Ghelamco | 75 | 5,0%+WIBOR6M | 4 | Oktober | 133 | 44,0 |
| 15. Ghelamco | 50 | 5,0%+WIBOR6M | 4 | November | 112 | 55,0 |
| 16. PragmaGo | 20 | 5,3%+WIBOR3M | 3 | November | 38,9 | 48,5 |
| 17. Kredyt Inkaso | 15 | 5,5%+WIBOR3M | 4 | November | 23,5 | 36,0 |
| 18. Echo Investment | 50 | 4,0%+WIBOR6M | 4 | November | 69,6 | 28,0 |
| 19. Budlex Finance | 22 | 6,5%+WIBOR3M | 3 | Dezember | 30,8 | 28,0 |
| 20. Kruk | 22 | 4,00%+EURIBOR3M | 5 | Dezember | 75,18 | 71,2 |
| Zusammen/
Durchschnitt- Reduktion |
802 | 1144,3 | 30% |
Quelle: https://www.stockwatch.pl/wiadomosci/rynek-obligacji-korporacyjnych-rozgrzany-w-drugiej-polowie-2023-roku,akcje,315270
Die Höhe von den Marktzinssätzen wirkt sich auf die Situation der Emittenten von Unternehmensanleihen sowie Investoren aus. Die steigenden Marktzinssätze beeinflusse den Anstieg der Rentabilität von Unternehmensanleihen und die fallenden verringern wiederum ihre Rentabilität.
Ende 2023 (anfangs 2024) ist die Rentabilität von 10 – jährigen Staatsanaleihen gestiegen und beträgt zur Zeit 5.35 %. Den Änderungen von GPW Indexen im Januar 2024, den Notierungen der Preise für Anleihen sowie den Notierungen auf den Devisenmärkten ist es zu entnehmen, dass die Investoren auf dem inländischen Kapitalmarkt nicht aktiv waren.
Anfangs 2024 wurden die Preiserhöhungen und der Rückgang von Rentabilität von 10 -jährigen Anleihen bis 5% Verzinsung beobachtet. Der Rückgang ihrer Rentabilität unter 5% ist allerdings nicht zu erwarten wegen des Ausbleibens der Herabsetzung von Zinssätzen in der ersten Hälfte von 2024 sowie voraussehbarer Anstiegs der Inflation seit April 2024. Die Analysten von Citibank sehen zwei Senkungen von Zinssätzen in der zweiten Jahreshälfte von 2024 vor, obwohl der Rat für Geldpolitik diese auch auf unverändertem Niveau beibehalten kann. Die wichtigsten Bestimmungsfaktoren können von dem Anstieg der CIP Inflation über 5% in dem dritten und vierten Quartal 2024 sowie von einer hohen Kerninflation[7] im Vergleich zu anderen Ländern in dieser Region wie Tschechien und Ungarn abhängen.
Zu beobachten sind auch die Risikoprognosen für die Inflationen betreffend Lohnanstieg (Erhöhung eines Mindestlohnes, Erhöhungen der Löhne für die Lehrer und für die anderen Mitarbeiter in dem öffentlichen Sektor) sowie Freigabe von Null- VAT- Sätzen für die Lebensmittel und Energie in den nächsten Monaten. Zu vermuten ist, dass die Prozentsätze in Höhe von 0% und recht hoher Finanzierungsbedarf des Staates die Senkung von Zinssätzen eher nicht unterstützen werden. Den Analysten zufolge weniger optimistisch sind die Prognosen im Bereich der Staatsverschuldung. Die Rentabilität von Anleihen in Höhe von 5% ist jedoch möglich. Ihre weitere Wertminderung kann durch das Fehlen der Herabsetzung von Zinssätzen und durch den hohen Finanzierungsbedarf des Staates gestoppt werden. Die eingehenden Informationen werden zeigen, ob ein Rückgang der PKB Dynamik und Inflation erfolgt und eine Tendenz nach oben zu erwarten ist.[8]
[1] Raport. Dziesięć lat rynku Catalyst, PDF – Datei , S. 4, [Zugangsdatum: 5. Februar 2024].
[2] Es handelt sich hier um eine Gesellschaft, die zu der GPW -Gruppe gehört
[3] Ein Handelssystem außerhalb des regulierten Marktes, auf dem die Wertpapiere oder die Instrumente des Geldmarktes gehandelt werden
[4] vgl. https://gpwcatalyst.pl/o-rynku
[5] siehe oben
[6] https://www.pb.pl/rekordowy-rok-na-rynku-obligacji-1201617.
[7] Maßstab für Inflation, die die Änderung von Preisen für Lebensmittel und Energie ausschließt
[8] https://www.stockwatch.pl/wiadomosci/rynek-obligacji-korporacyjnych-rozgrzany-w-drugiej-polowie-2023-roku,akcje,315270
