Seit dem Rekordjahr 2000 mit 525 Transaktionen verzeichnet der polnische M&A-Markt einen kontinuierlichen Abwärtstrend. Der Transaktionswert hat sich jedoch verändert. Nach drei Jahren des Rückgangs (2021–2023) stieg der Transaktionswert im Jahr 2024 wieder an. 2025 setzte sich der Aufwärtstrend in Mittel- und Osteuropa fort, und Polen etablierte sich erneut als bedeutender M&A-Markt. Trotz des schwierigen Umfelds – anhaltend hohe Finanzierungskosten und die Konjunkturabschwächung in Westeuropa – blieb die Aktivität polnischer Investoren im M&A-Markt bemerkenswert. Der polnische Markt profitierte von der geldpolitischen Lockerung (Leitzinssenkungen der Polnischen Nationalbank), der allmählich sinkenden Inflation und dem stabilen BIP-Wachstum in Polen angesichts der Stagnation in der Eurozone.
Laut Daten von The Institute for Mergers, Acquisitions and Alliances (IMAA) wurden 2024 fast 246 Fusionen und Übernahmen (M&A) mit einem Gesamtvolumen von 5,7 Milliarden Euro abgeschlossen, verglichen mit 259 Transaktionen im Wert von 3,67 Milliarden Euro im Jahr 2023 (Abbildung 1). In den ersten neun Monaten des Jahres 2025 ging die Gesamtzahl der M&A-Transaktionen jedoch auf 171 im Wert von 9,5 Milliarden Euro zurück, obwohl Prognosen 228 Transaktionen im Wert von 12,64 Milliarden Euro erwarten lassen. Dies bedeutet einen weiteren Rückgang der Anzahl der M&A-Transaktionen, jedoch einen Anstieg ihres Wertes.
Verzeichnis 1. Trends auf dem Markt für Fusionen und Übernahmen in Polen in den Jahren 1989-2025 (in Milliarden Euro), Quelle: IMAA analysis; imaa-institute.org.
Laut dem Navigator Capital Report setzte sich die Neigung zu Fusionen und Übernahmen (M&A) im ersten Halbjahr 2025 trotz der politischen Unsicherheit im Zusammenhang mit den Präsidentschaftswahlen in Polen fort, die die Anlegerstimmung – wie von Analysten prognostiziert – vorübergehend dämpfte. Wirtschaftliche Veränderungen (Zinssenkungen, niedrige Inflation usw.) beeinflussten die Unterschiede bei den M&A-Investitionen in den einzelnen Sektoren wie folgt:
A. Der Medizinsektor erlebte einen Transaktionsboom.
B. Der TMT-Sektor hielt sich trotz eines leichten Rückgangs auf einem soliden Niveau.
C. Im Finanzsektor wurden trotz einer geringeren Anzahl von Transaktionen mehrere bedeutende Transaktionen verzeichnet.
D. Der Dienstleistungssektor verzeichnete ein verlangsamtes Wachstum.
E. Die übrigen Sektoren zeigen eine Konsolidierung um ausgewählte Wachstumstreiber.
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Der Medizinsektor hat sich als Wachstumstreiber im Gesundheitswesen und in der Biotechnologie etabliert, mit steigender Nachfrage nach Medizintechnikunternehmen, Laboren und E-Health-Dienstleistungen. Die dynamische Konsolidierung des Marktes für medizinische Dienstleistungen wurde sowohl von strategischen als auch von Finanzinvestoren (Private-Equity-Fonds) vorangetrieben. Ein Beispiel hierfür ist die Übernahme der Laborkette Eurodiagnostic durch den Marktführer Diagnostyka, eine Fortsetzung des Konsolidierungstrends im Bereich der Labordiagnostik. Enterprise Investors erwarb das Internus Medical Center (eine Klinik in Puławy) und investierte in das Pharmaunternehmen Formeds, wodurch das Portfolio im Gesundheitswesen erweitert wurde. Im Markt für zahnärztliche Dienstleistungen setzte die Dentity Group ihre Buy-and-Build-Strategie fort und übernahm die Klinik Ekstradent als Teil ihres landesweiten Netzwerks. Das gestiegene Interesse am Medizinsektor resultiert aus seiner defensiven Natur und langfristigen strukturellen Faktoren: einer alternden polnischen Gesellschaft, steigender Nachfrage nach Gesundheitsdienstleistungen und attraktiven Konsolidierungsmöglichkeiten in einem fragmentierten Markt. Der Sektor wird auch weiterhin für Investoren attraktiv bleiben, da er Teil des landesweiten Trends der wachsenden Bedeutung des Gesundheitswesens bei Fusionen und Übernahmen ist.
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Der TMT-Sektor verzeichnete weiterhin hohe Transaktionsaktivität, obwohl die Anzahl der Transaktionen leicht zurückging, was nach einer Phase sehr intensiver Übernahmen in den Vorjahren durchaus natürlich ist. Zahlreiche mittelgroße Übernahmen fanden weiterhin statt, insbesondere solche mit ausländischen Käufern, die an polnischem IT-Know-how interessiert waren. Die Übernahmen von IT-Unternehmen in den Bereichen Technologie und Cybersicherheit werden durch das wachsende Risiko von Cyberangriffen angetrieben. Das finnische Unternehmen Digia Plc übernahm das Software- und Beratungsunternehmen Savangard, und das amerikanische Unternehmen Solvd Inc. erwarb das in Breslau ansässige Softwareunternehmen Tooploox. Dies bestätigt das anhaltende Interesse ausländischen Kapitals am polnischen Softwaremarkt. Gleichzeitig findet eine lokale Konsolidierung statt: Das Hosting-Unternehmen cyber_Folks erweiterte seine Größe durch die Übernahme von Hosterion, während iteo SA mit Qarbon IT fusionierte und so seinen Geschäftsbereich Entwicklungsdienstleistungen stärkte.
Zu den wichtigsten Treibern zählen die Suche nach spezialisierten Fachkräften (z. B. in den Bereichen Cloud Computing, KI und Cybersicherheit) sowie die Digitalisierung der Wirtschaft, die die Nachfrage nach IT-Lösungen ankurbelt. Trotz einer leicht geringeren Anzahl an Transaktionen bleibt der TMT-Sektor einer der aktivsten M&A-Sektoren. Darüber hinaus könnten sich stabilisierende Bewertungen von Technologieunternehmen und die erwartete allmähliche Verbesserung der gesamtwirtschaftlichen Stimmung die Voraussetzungen für ein Wiederaufleben von Technologie-Deals in der zweiten Jahreshälfte schaffen.
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Im Finanzsektor gab es weniger, dafür aber umso spektakulärere Transaktionen. Das prominenteste Beispiel war die Übernahme der österreichischen Erste Group durch die Santander Bank Polska. Dabei wurde ein 49-prozentiger Anteil an einer der größten polnischen Banken für rund 6,8 Milliarden Euro veräußert. Diese strategische Investition, eine der größten grenzüberschreitenden Transaktionen in Europa der letzten Jahre, unterstreicht die Attraktivität des polnischen Marktes (hohes Wachstum und hohe Rentabilität der Banken in einem Umfeld höherer Zinsen) selbst in Zeiten europäischer Stagnation. Eine weitere bedeutende Transaktion im Bankensektor war der Kauf der Privatkundensparte von Citi Handlowy durch die VeloBank für rund 1,1 Milliarden PLN. Neben dem Bankensektor ist auch im Versicherungs- und Brokerage-Sektor eine Konsolidierung im Gange.
Dies ist die Fortsetzung eines Trends aus den Vorquartalen. Die britische PIB Group übernahm das Maklernetzwerk RCU Ubezpieczenia, und der polnische Marktführer im Bereich der Mehragenturen, Unilink, schloss eine weitere Akquisition im Ausland ab (das slowenische Unternehmen Priori Zavarovanje) und stärkte damit seine Position in der Region. Private-Equity-Fonds bleiben relativ aktiv: Innova Capital konsolidierte den Direktversicherungsmarkt im ersten Quartal 2025 (unter anderem durch den Erwerb von Anteilen an Unternehmen wie Punkta) und ebnete damit den Weg für weitere Übernahmen in diesem Segment. Größe und Spezialisierung sind die dominierenden Themen im Finanzsektor. Unternehmen streben danach, ihre Reichweite und ihr Angebot angesichts steigender regulatorischer Anforderungen und des Margendrucks auszubauen.
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Im Dienstleistungssektor (sonstige B2B- und freiberufliche Dienstleistungen) verlangsamte sich die Aktivität angesichts der wirtschaftlichen Unsicherheit deutlich. Die Nachfrage wurde vorübergehend gedeckt oder Investitionsentscheidungen auf einen günstigeren Zeitpunkt verschoben. Zu den interessantesten Transaktionen in diesem Sektor zählten die Übernahme des unabhängigen britischen Kurierdienstes Yodel durch Inpost, der rumänischen Reisemarke Paralela 45 durch Rainbow Tours und die Übernahme der privaten englischsprachigen Schulkette Thames British School durch einen Brancheninvestor. Letztere zeigt, dass Nischenchancen weiterhin Kapital anziehen können. Insgesamt ist die geringe Aktivität im Dienstleistungssektor jedoch auf die anhaltend hohen Finanzierungskosten zu Quartalsbeginn (die insbesondere KMU im Dienstleistungssektor bei der Finanzierung von Transaktionen belasten), die Unsicherheit im Vorfeld der Wahlen und das Fehlen großer Akteure, die diesen fragmentierten Sektor konsolidieren, zurückzuführen. Viele Dienstleistungsunternehmen verfolgten eine abwartende Strategie und warteten auf eine Verbesserung des gesamtwirtschaftlichen Umfelds. Es ist zu erwarten, dass das Interesse an Dienstleistungstransaktionen mit der Stabilisierung der wirtschaftlichen und politischen Lage wieder anzieht.
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In den Bereichen Logistik und Industrie 4.0 treibt die Digitalisierung der Lieferketten die Konsolidierung der Branche voran. Im Bereich der grünen Energie und erneuerbaren Energien suchen Investoren nach Projekten, die den EU-Taxonomie- und ESG-Vorschriften entsprechen.
Das Jahr 2025 wird auch eine technologische Revolution in Transaktionsprozessen mit sich bringen. Traditionelle Analysen werden zunehmend durch AI-gestützte Due-Diligence-Tools ersetzt, die Tausende von Seiten an Verträgen, Finanzberichten und Aufzeichnungen innerhalb weniger Stunden analysieren können. Dieses Modell verkürzt die Verhandlungszeiten erheblich und senkt die Kosten, wirft aber auch neue rechtliche Fragen auf: Wer haftet für algorithmische Fehler und wie können sensible Daten während der Analyse geschützt werden?
Laut den Analysten von Navigator Capital sind die Aussichten für das zweite Halbjahr 2025 verhalten positiv: Anhaltend hohe Aktivität in Medizin und Technologie, weitere Restrukturierung des Finanzmarktes und eine mögliche Erholung im Dienstleistungssektor werden erwartet, sofern sich das gesamtwirtschaftliche Umfeld verbessert. Investoren agieren weiterhin selektiv, verfügen aber über beträchtliche Ressourcen und warten auf einen günstigen Zeitpunkt. Sie gehen davon aus, dass das zweite Halbjahr 2025 eine Beschleunigung des Fusions- und Übernahmetempos mit sich bringen wird, insbesondere nach Stabilisierung des politischen Klimas, das in der Vergangenheit stets die Wiederaufnahme mutigerer strategischer Schritte im M&A-Markt signalisiert hat.
Verzeichnis 2. Ausgewählte Fusionen und Übernahmen in Polen in den ersten 6 Monaten des Jahres 2025
| Übernommene / Aktywo | Käufer | Verkäufer | Wert |
| Santander Bank Polska (49% Anteile) | Erste Group (Austria) | Banco Santander S.A. | ok. 6,8 mld EUR |
| Segment Bankowości Detalicznej Citi Handlowy | VeloBank | Citi Handlowy | 1,0-1,1 mld PLN |
| Yodel | INPost | Privatinhaber | 670 mln PLN |
| Purcari Wineries | Maspex | Börseninvestoren | 740 mln PLN |
| Poundland | Gordon Brothers | Pepco Group | 1 GBP + 80 mln GBP Restrukturierungsfond |
| Gubor Schokoladen | Colian Holding | Privatinhaber | Nicht veröffentlicht |
| Plastiwell | Jet Investments | Privatinhaber | Nicht veröffentlicht |
| Paralela 45 | Rainbow Tours | Privatinhaber | ok 35 mln PLN |
| Eisberg sp. z o. o., Eisberg Hungary k , Eisberg Srl | Green Factory | Eisberg Holding | Nicht veröffentlicht |
| Polska Grupa Biogazowa | HitecVision | TotalEnergies | 800 mln PLN |
| Grupa Niewiadów | Polska Grupa Militarna | Privatinhaber | 130 mln PLN |
| Pupil Foods | Animex | Privatinhaber | Nicht veröffentlicht |
| Eurodiagnostic (sieć laboratoriów) | Diagnostyka | Privatinhaber | ok 23 mln PLN |
| Centrum Medyczne Internus (Puławy) | Enterprise Investors | Gründer / Inhaber | Nicht veröffentlicht |
| Formeds (producent suplementów) | Enterprise Investors | Bisherigen Inhaber | Nicht veröffentlicht |
| Ekstradent (klinika stomatologiczna) | Dentity Group | Privatinhaber | Nicht veröffentlicht |
| Savangard (IT / consulting) | Digia Plc (Finlandia) | Navigator Capital & FORDATA (Anteilsbeteiligte) | Nicht veröffentlicht |
| Tooploox (software house, Wrocław) | Solvd Inc (USA) | Privatgründer | Nicht veröffentlicht |
| Hosterion (hosting) | cyber_Folks | Bisherigen Inhaber | Nicht veröffentlicht |
| Qarbon IT (software / dev services) | iteo S.A. | Fusion (Merger) | Nicht veröffentlicht |
| RCU Ubezpieczenia (brokerzy) | PIB Group (Wielka Brytania) | Privatinhaber | Nicht veröffentlicht |
| Pakiet spółek ubezpieczeniowych (Punkta i inne) | Innova Capital | Bisherigen Inhaber | Nicht veröffentlicht |
| Priori Zavarovanje (Słowenia) | Unilink (Polska) | Lokale Inhaber | Nicht veröffentlicht |
| Thames British School (sieć szkół prywatnych) | inwestor branżowy (nieujawniony) | Gründer / Fond | Nicht veröffentlicht |
| Power Park Olsztyn (centrum handlowe) | BIG Shopping Centres | Verkäufer unbekannt | Nicht veröffentlicht |
| Comfy Park Bielik (park handlowy, Bielsko-Biała) | Newgate Investment | Verkäufer unbekannt | Nicht veröffentlicht |
| Arkady Wrocławskie (obiekt komercyjny) | Vastint | Verkäufer unbekannt | Nicht veröffentlicht |
| CH Glinki (centrum handlowe, Bydgoszcz) | Redkom Development | Verkäufer unbekannt | Nicht veröffentlicht |
| Portfel 10 parków handlowych A-Centrum | My Park (Czechy) | A-Centrum | Nicht veröffentlicht |
| Portfel magazynów GLP | Ares Management | GLP | Nicht veröffentlicht |
| Sieć jubilerska Jubitom (30 salonów) | Apart | Jubitom | Nicht veröffentlicht |
Quelle: Eigener Bericht auf Grundlage von Navigator Capital & Fordata.
Unternehmen aus den Bereichen Biotechnologie und Gesundheitswesen wurden am häufigsten übernommen und machten 20 % aller übernommenen Unternehmen aus (Abbildung 1). Unternehmen aus den Bereichen Telekommunikation, Medien und Technologie sowie aus der Industrie folgten mit jeweils 17 %. Unter den Verkäufern dominierten private Eigentümer (71 % der verkauften Unternehmen). Bei den Käufern waren Brancheninvestoren aus den Bereichen Biotechnologie und Gesundheitswesen sowie Telekommunikation, Medien und Technologie mit jeweils 15 % am aktivsten. Finanzinvestoren, die Private-Equity– (PE) oder Venture-Capital-Fonds (VC) repräsentierten, folgten mit 14 % der Transaktionen auf Käuferseite.
Dies ist ein deutlicher Wandel in der Investorenstruktur. Während zuvor ausländische Private-Equity-Fonds dominierten, sind nun vermehrt inländische Investoren und Familienunternehmen der zweiten Generation aktiv und streben Expansion durch Akquisitionen an. Der polnische Markt reift – die jüngere Generation von Unternehmern scheut sich nicht, Unternehmen zu verkaufen, wenn dies den Einstieg in einen neuen Sektor oder die Gewinnung eines strategischen Partners ermöglicht. Private-Equity-Fonds wiederum konzentrieren sich auf risikoärmere Projekte und erwerben häufig Minderheitsbeteiligungen anstatt die vollständige Kontrolle zu erlangen. Folglich werden polnische Unternehmen auf dem M&A-Markt zunehmend von ausländischen Institutionen übernommen, anstatt selbst akquiriert zu werden (beispielsweise Maspex mit der Übernahme von Purcari Wineries oder Colian Holding mit der Übernahme von Gubor Schokoladen).
Verzeichnis 3. Transaktionen mit polnischen Unternehmen, gruppiert nach Geschäftstätigkeit in spezifischen Wirtschaftssektoren. Quelle: Auf Basis des M&A-Index Polen. Fusionen und Übernahmen im 2. Quartal 2025.
Die Merkmale und Besonderheiten von M&A-Transaktionsprozessen in Polen werden durch das Umfeld der beteiligten Unternehmen und die internen Gegebenheiten sowohl des übernehmenden als auch des übernommenen Unternehmens geprägt. Laut einer Studie von EY erzielen bis zu 52 % der M&A-Transaktionen in Europa nicht die erwarteten Synergien, vor allem aufgrund von Problemen bei der Teamintegration und unterschiedlichen Managementansätzen. Zu den Haupthindernissen für die M&A-Entwicklung in Polen zählen:
- Geopolitische Unsicherheit – der Krieg in der Ukraine und die Handelsspannungen mit China beeinflussen Bewertungen und das Investitionsverhalten.
- Finanzierungskosten – obwohl die Zinssätze sinken, sind sie weiterhin höher als im Zeitraum 2019–2021.
- Integration der Unternehmenskulturen – viele Fusionen in Polen scheitern nicht an der Anzahl der beteiligten Personen, sondern an den beteiligten Personen selbst.
Welche Faktoren werden in den kommenden Monaten für die Entwicklung des M&A-Sektors am wichtigsten sein?[1]:
1) Fokus auf Qualität: Hochwertige Unternehmen stehen im Fokus des M&A-Marktes. Ihre Marktbewertungen mögen hoch sein, doch ihre Zukunftsaussichten rechtfertigen dies.
2) Geografische Bedeutung: M&A-Unternehmen optimieren zunehmend die geografischen Aspekte ihrer Lieferketten, um Abhängigkeiten und Risiken zu identifizieren. Sie streben nach größerer Resilienz und einem besseren Schutz vor Zöllen und geopolitischer Instabilität.[2].
3) Die Dominanz thematischer Anlagen, die Marktteilnehmern einen strategischen Bezugspunkt bieten. Anstatt auf kurzfristige Schwankungen zu reagieren, wird es wichtiger sein, sich auf langfristige Strukturtrends (technologischer Wandel, Klimawandel, demografische Veränderungen und Resilienz der Lieferketten) zu konzentrieren.
4) Stärkung der Szenario – Planung: Transaktionsbeteiligte sollten systematisch eine breite Palette möglicher Szenarien – makroökonomischer, regulatorischer und geopolitischer Art – entwickeln, um zu verstehen, wie verschiedene Faktoren die Performance und Bewertung des Zielunternehmens beeinflussen könnten. Dies beinhaltet die Modellierung sowohl optimistischer als auch pessimistischer Szenarien und die Identifizierung der wichtigsten Einflussfaktoren, wie z. B. Wachstumsraten, Veränderungen in der Lieferkette, Zollrisiken und Währungsschwankungen.
5) Priorität: Wertschöpfung vom ersten Tag an, ohne Spielraum für Fehler. Der Erfolg der Transaktionsbeteiligten hängt nicht nur von der Identifizierung von Potenzialen ab, sondern auch von der frühzeitigen Entwicklung eines klaren und umsetzbaren Wertschöpfungsplans. Werttreiber müssen klar definiert, realistisch und in die Due-Diligence-Prüfung, die Transaktionsverhandlungen und die Integrationsplanung integriert sein.[3].
6) Bewahren Sie Disziplin bei der Umsetzung, bleiben Sie aber flexibel. In der heutigen Welt ist Unsicherheit die Regel, nicht die Ausnahme. Zölle, Regulierungen, geopolitische Schocks und makroökonomische Veränderungen schaffen ein Umfeld, in dem mit dem Unerwarteten gerechnet werden muss. Daher ist Disziplin bei der Umsetzung wichtiger denn je – dazu gehört die Einhaltung von Investitionsprinzipien, die Vermeidung überhöhter Bewertungen und die Sicherstellung der Integrationsfähigkeit vor Vertragsunterzeichnung. Darüber hinaus ist Flexibilität bei Entscheidungen in allen Bereichen entscheidend.
Der M&A-Markt in Polen tritt in eine Reifephase ein, in der die Zahl zufälliger Transaktionen abnimmt – jede Entscheidung muss auf Datenanalysen, einer Transformationsstrategie und einem langfristigen Ziel basieren. „Die besten Fusionen sind diejenigen, die nicht nur Bilanzen, sondern auch Visionen vereinen. Kapital folgt Unternehmen, die eine Zukunftsvision haben.“…”[4]
2025 wird das Jahr der intelligenten Akquisitionen. Früheren Analysen zufolge wurden die meisten Fusionen und Übernahmen durch Marktanteilswachstum getrieben. Heute kaufen Unternehmen Wettbewerber nicht mehr nur, um zu wachsen – sie kaufen, um zu überleben, sich anzupassen und sich im digitalen Zeitalter einen Wettbewerbsvorteil zu verschaffen. Laut dem PwC-Bericht „M&A Barometer 2025“ planen 62 % der befragten Unternehmen in Polen mindestens eine Akquisition in den nächsten zwölf Monaten, und 48 % sehen Digitalisierung und Automatisierung als entscheidende Treiber für ihre Transaktionen.[5].
Und der polnische Markt hat mit der zunehmenden Reife der Investoren und einer immer stärkeren technologischen Basis alle Chancen, eine führende Rolle in einer neuen Konsolidierungswelle in Europa einzunehmen.
[1] https://www.pwc.com/gx/en/services/deals/trends.html
[2] Ein Beispiel hierfür ist die Entscheidung, sich auf den Rest der Welt zu konzentrieren und zu versuchen, sich von den USA abzugrenzen, oder, besser noch, sich auf die USA zu konzentrieren und China zu umgehen.
[3] Unternehmen, die in zollsensiblen Branchen wie der Pharma- und Automobilindustrie tätig sind, beziehen diese Annahmen bereits in ihre Kostenmodelle ein, um Entscheidungen schneller und sicherer treffen zu können.
[4] Marek Sowa, partner w Boston Consulting Group. https://polandgo.pl/rok-transformacji-polski-rynek-fuzji-i-przejec-ma-w-2025-roku/
[5] https://polandgo.pl/rok-transformacji-polski-rynek-fuzji-i-przejec-ma-w-2025-roku/
